如果说DRAM的景气让人咋舌，那NAND这边，铠侠刚刚交出的财报，更像是一记重锤。截至2026年9月30日的财年第二季度，铠侠营收2.48万亿日元（约157亿美元），同比增长453%；Non-GAAP营业利润近2万亿日元（约126亿美元），同比暴增21.8倍；利润率站上80%高位。更让下游采购心里发紧的，是这一句话：2027年的产能，已经全部售罄。
先拆解这份创纪录的季报。营收2.48万亿日元（环比+40.3%），Non-GAAP营业利润1.988万亿日元（环比+49.9%），Non-GAAP净利润1.349万亿日元（同比暴增31.4倍）——各项指标均刷新历史，且明显优于此前指引。
增长的成色很关键：这一季主要靠ASP（平均售价）上涨驱动，环比处于中20%区间，而不是单纯堆出货量。NAND bit出货量仅低十位数百分比环比增长，但SSD与存储业务营收就达到1.616万亿日元（占比65%，同比+560.8%）并创纪录。其中数据中心与企业级业务占比约65%，受AI服务器拉动，SSD出货创新高，高ASP产品组合进一步抬升利润率；PC及其他占35%。智能设备业务营收7889亿日元，同比+401.5%，涨价是主因。
需求结构也在变。数据中心/企业级是当前最强支撑：Agentic AI普及、KV Cache需求持续增长、AI生成数据爆发，推动高容量QLC SSD加速普及。相比之下，手机低端机型放缓、高端仍有韧性，PC受BOM成本上涨承压，铠侠预计2027年NAND需求将出现下滑——也就是说，AI在另一端把坑填上了。
供给端，铠侠的判断很明确：2026自然年市场bit增长17%—19%，2027约20%低位，而自身bit出货与市场持平，2027自然年产能已全部售罄。现金流这一季达到1.513万亿日元创历史新高，库存周转天数降到94天；资本开支846亿日元投向BiCS8/BiCS10扩产，新厂K3筹备中、计划2029财年投产，分阶段扩产以匹配需求。展望下一季（10—12月），营收2.5万亿日元、Non-GAAP营业利润约2万亿日元，利润率维持80%，有望连续第四个季度创新高。
对采购而言，铠侠这份季报几乎是“缺货预警”的注脚——NAND的紧张不在消费端，而在AI企业级SSD。2027产能售罄，意味着想锁明年的供应，现在就得谈。分阶段扩产虽然理性，但远水难救近火。
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